科德教育(300192) 事务：公司控股股东、现实人吴贤良先生取中经和道企业办理合股企业（无限合股）签订了《股份让渡和谈》。吴贤良先生拟将其持有的无限售前提畅通股7758万股股份以14.72元/股的价钱和谈让渡给中经和道。 点评： 控股权变动，国资入从。若成功实施并完成，吴贤良先生的持股比例将从27.6%降至4%，中经和道的股权比例将增至23.6%，中经和道将成为公司控股股东，市国资委将成为公司现实人。教育营业无望保留。公司原有营业设25~27年三年过渡期，油墨营业的全数资产、人员、营业等全数整合至彩科技进行核算，并正在过渡期内完成油墨营业板块的剥离。教育营业准绳上维持原有办理模式不变。 盈利预测取投资评级：公司现实人变动为市国资委，将来油墨营业或将剥离，教育营业无望保留，公司将成为单一教育营业的上市公司。背靠市国资委，公司无望受益于其资本整合和本钱运做能力。考虑到油墨营业尚未剥离，维持“买入”评级。 风险提醒：本次股份让渡事项仍需取得国有资产办理部分的核准、深交所进行合规性确认，可否最终实施完成及实施尚存正在不确定性。教育行业的政策风险；宏不雅经济对消吃力的影响；招生人数不达预期；校区容量扩张不达预期；客单价提拔不达预期。

　　科德教育(300192) 2024年全年稳中有增，中职合作加剧2025Q1略有承压 （1）2024年：公司实现收入7.95亿元，同比增加3.1%，归母净利润1.45亿元，同比增加4.73%，毛利率33.37%，归母净利率18.24%，同比+0.28pct。（2）2025Q1：实现收入1.83亿元，同比削减2.27%，归母净利润0.38亿元，同比削减6.8%。次要系一季度公司确认对中昊芯英的投资456.66万元所致。中昊芯英的收入确认集中鄙人半年，若剔除中昊芯英影响收入和利润增速根基持平。2024年公司各项营业均连结稳健增加，受合作加剧影响石家庄证书制作，2024年中职招生人数低于预期，导致2025Q1业绩略有承压。我们下调2025-2026年，并新增2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润为1.66/1.84/2.04（2025-2026年原预测为1.92/2.25亿元），yoy+14.1%/+11.3%/+11%，对应EPS0.50/0.56/0.62元，当前股价对应PE为30.3/27.2/24.6倍，考虑到春招无望带动正在校人数增加，中昊芯英AI芯片量产加快，维持“买入”评级。 营业双轮驱动，教育板块增速放缓，油墨营业维持高毛利 （1）教育营业：2024年教育板块收入为3.68亿元，同比增加2.94%，毛利率46.28%，同比-1.97pct石家庄证件制作。其安校区收入3.15亿元，同比增加0.82%，天津旅外收入4617万元，同比增加12.47%，鹤壁中学收入为655万元，同比增加113.14%。正在校人数方面，西安校区学生规模约8000人，人数较为不变，天津旅外职高的正在校人数约2500人，比2023年的高峰期2800多人略有下滑，河南鹤壁毛坦中学（平易近办普高）第三年招生，目前正在校人数为600多人。（2）油墨营业：环保油墨销量行业领先，手艺立异鞭策产物多样化，2024年油墨板块收入为4.27亿元，同比+3.24%，毛利率22.27%，同比+1.94pct。 中昊芯英自研高机能TPU架构，替代AI芯片量产加快 中昊芯英2024年度实现停业收入59,795.74万元，归属于母公司股东的净利润8,590.78万元，收入连结高速增加，显著优于同业业其他公司。中昊芯英以自研AI芯片「刹那」，正在AI计较场景算力机能超越国际出名GPU芯片产物近1.5倍，能耗较保守GPU可节流30%，可支持超千亿参数AIGC大模子计较需求，为客户供给“自研AI芯片+超算集群+AIGC预锻炼大模子”的三位一体化方案。截至2024/12/31，公司对中昊芯英的持股比例为5.9933%。 风险提醒：新校区扶植、招生爬坡不及预期，中昊芯英发卖不及预期等风险。

　　科德教育(300192) 事务：24年，公司实现收入7.95亿元、同增3.10%，归母净利润1.45亿元、同增4.73%，扣非后净利润1.45亿元、 25Q1，公司实现收入1.83亿元、同减2.27%，归母净利润0.38亿元、同减6.80%，扣非后净利润0.38亿元、同减6.03%。 以3.29亿股为基数，向全体股东每10股派发觉金盈利1.00元（含税）。点评： 24年教育营业小幅增加。24年，职校和全制学校营业实现收入3.65亿元、同增3.45%石家庄证件制作。拆公司来看，龙门教育收入3.15亿元、同增0.8%，我们估量次要是25年陕西省新高考影响学生复读志愿所致；天津旅外收入4617万元、同增12.5%，鹤壁高中收入655万元、同增113.1%。 24年教育毛利率下滑，油墨毛利率提拔。24年，公司分析毛利率同增0.11pct至33.37%，拆分来看，教育营业毛利率同减1.97pct至46.28%，油墨营业毛利率同增1.94pct至22.27%。 24年期间费用率降低。24年石家庄证书制作，发卖费用率同减0.87pct至3.13%，办理费用率同减0.08pct至6.16%，研发费用率同减0.08pct至2.18%，财政费用率同减0.05pct至-0.23%。 中昊芯英24年贡献投资收益593万元。24年，参股公司中昊芯英实现收入5.98亿元、同增23%，实现归母净利润8591万元、同增6%。公司对中昊芯英的股权比例摊薄至5.99%，中昊芯英为公司贡献投资收益593万元。 推出“科德AI学”，公司推出“科德AI学”，采用DeepSeek、豆包、通义千问等大模子手艺，供给涵盖金融从业、教师、会计师、平安工程师等20+抢手职业认证以及养分师、茶艺师等糊术教程。由AI仿线讲授、取测试、并按照学生的亏弱环节进行加强巩固，帮帮高效备考，帮力提拔资历证书过关效率。目前科德AI学具有近3万用户。 25Q1收入、利润小幅下滑。25Q1，公司收入和净利润均小幅下滑，我们估量次要缘由正在于：（1）油墨营业方面，原材料降价导致公司油墨产物降价；（2）中昊芯英带来投资457万元，高于24Q1。 盈利预测取投资评级：调整25~27年净利润预测至1.61/1.85/2.10亿元，当前股价对应估值31x/27x/24x，维持“买入”评级。 风险峻素：教育行业的政策风险；宏不雅经济对消吃力的影响；招生人数不达预期；校区容量扩张不达预期；客单价提拔不达预期。